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高华证券:2012

2019-12-04 19:13:00来源:励志吧0次阅读

高华证券:2012-13年欧洲前瞻 失去的十年恐行程过半 2011-12-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2012-13年欧洲前瞻:“失去的十年”恐行程过半最近几个月欧元区经济一直停滞不前,我们预计该地区将在新年之际经历严重的衰退,随即陷入长期的低迷。因此,我们将2012年GDP同比增速预测从0.1%降至-0.8%,2013年也将低于趋势增长率,同比为0.7%。到2013年末,欧元区经济可能已在潜在的“失去的十年”中行程过半。国与国之间的分化一直是我们基本情景假设的主题,而边缘国家的经济疲软将更为明显。

我们预测的另一个依据是未来数月紧张的金融局势将迫使欧元区政治举措出现必要的变化。在我们看来,两个关键的机制转变势在必行:(1)部分国家大量的主权债务和银行债务的共担;(2)在欧元区内建立有效的财政框架,其中纳入关于在某国财政自律不足以致威胁到欧元区整体安全时可废止该国财政主权的规定。

上述举措,加之货币政策的进一步放松和结构改革,可以促进欧元区经济的企稳。但是,如果所需政策措施不能按时推行,则欧元区将面临解体的风险,而这必然令金融市场和实体经济损失惨重。

一周回顾各大央行介入缓解融资压力本周美联储、欧洲央行、英国央行和瑞士央行(与日本和加拿大银行协力)宣布包括欧洲央行于星期三宣布为稳定全球融资市场和改善更广泛的金融环境共同调整外汇互换机制。三个主要变动包括:(i)美元互换安排延长至2013年2月,(ii)下调美元融资操作的利率,(iii)设立新的双边互换协议,允许参与的央行彼此进行货币兑换。

此类协同政策措施突出了我们的观点,即欧洲央行和其它主要央行愿意以一种较为“被动”的方式提供紧急措施以支持金融市场,同时又并未减小政府改善欧元区财政状况的压力。尽管此类措施令人一方面感到宽慰,但也凸现了金融市场问题的严重性。然而,风险资产对这一消息反应良好,包括德国DAX指数在内的主要股指都上升了4%-5%,且欧元区边缘国家债券收益率显著回落。

德拉吉呼吁‘全面加深财政整合’,萨科齐表达相似观点欧洲央行行长德拉吉于在欧洲议会做央行年度报告时表示“欧洲经济的下行风险已加大”。德拉吉还呼吁达成新的“财政条约”,具体内容包括基本财政规则的重申及欧元区各政府之间相互的财政承诺。德拉吉还表示“其它步骤”可以渐次展开,但“先后次序非常重要”。这与我们的观点,即债务共担前有必要就流程达成共识的观点一致。法国总统萨科齐在周四晚的讲话中提议实行新的更严格的预算措施。在周五早晨对德国联邦议院的讲话中,德国总理默克尔强调了严格财政纪律的必要性,并表示此前一些国家未能遵守财政规则导致了政策制定时的信心缺失,而这正是危机的根源所在。

国债拍卖成功;本周德国息差下降本周几个欧洲国家发行了债券并全部成功。尽管边缘国家融资状况依然紧张,且拍卖收益率较高,但各国债券相对于德国国债的息差在本周有所回落,最为显著的是法国的息差(50个基点),意大利和西班牙的国债息差也有所下降(图表1)。

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